今年的ETF在“分红”这一块是越来越卷了。

先有摩根中证A50ETF打出“季季可分红”的宣传亮点，后有工银中证A50ETF仅上市4天就开始第一次分红。

不仅中证A50ETF在卷分红，红利相关的ETF也在卷分红。

比如，招商中证红利ETF年初公告宣布从以前的半年度分红改成了按季度分红；华泰柏瑞中证红利低波ETF联接基金也从去年10月就开始了按月频次的分红。

大家对ETF分红的3大质疑

虽然基金公司都把分红作为宣传亮点，但是，投资者们的质疑还真不少。

我看下来，大家的质疑主要集中在以下3个问题：

① ETF分红要除息，不就是左手倒右手吗？

② ETF现金分红跟我自己卖出有啥区别？

③ 会不会为了月月季季分红，在ETF净值下跌时也分红，最后变成追涨杀跌？

在回答前面3个问题时，我们需要先搞懂关于分红的几个基本概念。

随便打开一个ETF分红公告，我们会看到“除息”两个字：

“除息”就是从ETF基金净值中扣除现金分红部分。假设3月26日ETF净值为1元，假设分红方案是每份分红0.1元，那么3月27日除息后，ETF净值就调整为了0.9元。

这也就是为什么大家会认为分红就是“左右倒右手”，甚至认为分红就是纯噱头而已，完全没有实际价值。

还有一个词叫做“填权”，意思就是在ETF或者股票分红除息后，ETF净值或者股价逐步回升到分红前的水平。

这里要注意，填权不是官方规定的必须操作，而是类似“均值回归”或者“涨多了会跌，跌多了会涨”之类的市场行为。

最后还有一个“分红所得税”。根据我的了解，股票分红通常会根据持有时长向投资者收取分红所得税，但是ETF分红是不再收税的。

了解完基本概念后，我们就来探讨ETF开始卷现金分红，究竟对我们投资者而言有没有价值？

质疑1：ETF分红要除息，不就是左手倒右手吗？

我的答案是：是的。

因为“除息”就是把分红金额从净值中扣除——原本净值是1元，每份分红0.1元，在不考虑正常每天净值波动的情况下，分红后的ETF净值就是0.9元，

这是非常清晰的“左手倒右手”，没有什么好狡辩的。

既然是“左手倒右手”，那分红还有什么意义呢？

短期来看，确实没啥意义。

因为分不分红，对我们来说，总价值是一样的，无非就是：分红前价值1元的ETF=分红后价值0.9元的ETF+0.1元现金。

但是，长期来看，意义重大。

这就要结合第2个质疑来讲了。

质疑2：ETF现金分红跟我自己卖出有啥区别？

最核心的区别在于：ETF现金分红后，你持有的份额数是不变的；但是你自己卖出ETF，份额数是减少的。

长期来看，分红后“份额不变”带来的好处就太大了！

因为，ETF现金分红方案都是“X元/10份”。也就是说，每次分红你能得到多少现金，只跟你持有的ETF份数有关，而跟ETF净值无关。

只要你不卖，那么ETF净值跌到多低都跟你没有关系。

你只需要关心你持有多少份额，以及每年分红方案是否稳定。

就好比，你为了获得持续现金流买了一套房子用于出租，那么，你只需要关心每个月租金多少，每个月是否能按时收到租金，而不需要每天焦虑你这套房子短期是跌了还是涨了。

而且红利相关的ETF，净值波动本来也不高，就算净值回调，也跌不了多少。

为什么ETF分红只对长期投资者有意义？

就拿某中证红利ETF来举例。

这只中证红利ETF连续4个完整年度分红（2020-2023），每年分红方案基本上维持在每份派现金0.06-0.07元，ETF净值也在1.4元上下波动。

也就是说，这4年的年均股息率大概在4.28%。

我粗略估算了一下：假设我在2020年买了10万元的中证红利ETF（约73500份），根据近4年的分红方案来看，如果我自己不去操作买卖，就一直持有这73500份，我平均每年的纯现金分红收入就是4280元，拿10年就是4万多块钱的分红收入，拿20+年就能光靠ETF的现金分红“回本”。

要知道，这期间我是一直持有73500份ETF的，也就是说，在分红方案稳定的前提下，理想状态下，20多年后，哪怕该ETF净值跌到0元，我也是不亏的。

这就是我为什么说“ETF分红只利好长期投资者”。

这时你肯定会说：20多年也太久了，万一过两年就要急用钱，ETF到时候真跌到接近0了，那岂不是亏大了？

这就要用到前面提到的“填权”。

前面讲过，填权就是ETF分红除息后，ETF净值逐步回升到分红前的水平。

为什么我认为“填权”一定会发生？

虽然“填权”不是规定必须执行的，而是一个市场行为。

但是，我还是倾向认为“填权”一定会发生。

首先看个数据，还是上面那个中证红利ETF，它是从2020年11月30日开始第一次分红，那时正好是A股大牛市末期。

在我印象中，当时的市场情绪相当高涨，小白投资者跑步进场，那时，大家更是看不上红利股。

2020年11月29日该中证红利ETF净值为1.3604，2020年11月30分红除息后的净值降低到了1.2864；直到2021年2月22日，该ETF净值才首次涨超1.3604，完成“填权”。

这个过程用了84天。

然后，我还计算了该中证红利ETF前7次分红除息后的“填权”花的时间：从2020年到 2023年(正好穿越了牛市-震荡市-熊市)，分别是：84天、5天、26天、4天、0天、42天、68天。

可以看到，时间有长有短，但是最终还是完成了填权。

为什么“填权”一定会发生？

换个问法，为什么ETF除息后，净值一定还会涨回来？

我们来看2个逻辑：

逻辑1：假设每次分红除息后不填权，那么，净值必然是越来越低的。

那么，20年后，随着不断分红除息，ETF净值就早就归0了。

但是，我们随便找几只成立多年乃至超10年的红利类ETF，可以发现其净值走势是非常稳定的，甚至是不断上涨的。

换句话说，由“财务状况良好的优质上市公司”组成的红利ETF或者A50ETF，你认为它的净值价格会跌到0吗？

肯定不会。

逻辑2：换个思路，我们能看到，ETF每年分红方案是比较稳定的，也就是说每年派发的股息基本上是稳定不变的。特别是今年，上面加大鼓励分红力度，那么派发的股息大概率更是走高的。

而ETF分红除息后，股价(净值)是下跌的。

根据“股息率=股息/股价”，如果一直不填权，那么股价一直下跌，股息率肯定是升高的。

一旦股息率不断升高，买的人就会变多；买的人一旦变多，股价(净值)肯定就会涨！

综上，ETF分红，短期来看，“除息”是左手倒右手，但是，由于“份额不变+填权”长期看是纯赚现金分红的。

质疑3：ETF会不会为了分红而分红，净值下跌也分红，从而变成追涨杀跌？

ETF中我暂时还没有关注到哪只是按月度频次分红的，不过ETF链接基金中，我知道华泰柏瑞有一只红利低波ETF联接是去年10月就开始月月分红了。

这是不是为了分红而分红呢？

这个问题，我个人的答案是：半对半错。

对的部分：根据目前ETF卷分红的架势，我猜测ETF可能真的会为了提高分红频次和分红金额，做到在ETF净值下跌时也在现金分红。

错的部分：这可能不叫追涨杀跌。而是给想吃息的投资者更高的“确定性收益”，特别是在熊市，在宏观经济不够景气时，更要靠这种“确定性”提高投资者信心。

还有一点，一家上市公司股价上涨与其现金流是否充裕没有太大关系。

一个科技成长型企业多年不分红，股价可能也会一直涨；而一个传统的现金充裕的企业，可能股价还在跌。

ETF净值涨跌与其是否有钱拿来分红，也是两码事。因为，ETF分红的钱来源于成分股现金分红的钱。

况且，一只ETF的成分股通常涵盖了几十家上市公司，虽然，这些上市公司大都是年度分红，但是，这些上市公司执行分红的时间不同。

也就是说，对于ETF而言，每个月都能收到不同成分股派发的股票分红。

既然ETF自己每个月都能收到上市公司的分红，那么，ETF按月度及时把这些红利转手派发给ETF投资者，也就不难理解了吧~~

再说了，ETF现金分红是不收红利税的，相当于没啥成本和损失。投资者完全可以自己选择是落袋为安还是红利再投，选择权完全在我们手里。这与主动管理型混合基金的基金经理去操作股票买卖完全不一样。

最后，大家有没有想过：为什么明明这两年全球经济都不景气，但是，证监会今年却大力鼓励上市公司分红。

难道你不质疑A股跌了3年了，大盘还在3000点保卫战，为什么上面在这个时候加大鼓励上市公司给投资者们现金分红呢？

分红是如何推动股市上涨的？

在侧重融资功能的时代，A股市场的增量资金始终追不上扩容资金(IPO、增发)是大盘难以逃脱3000点的一大重要原因。

好在，目前我国股市正在从“侧重企业融资”转变为“侧重投资者财富分配”。2024年2月新村长上任，3月证监会就在《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中提出“对分红采取强约束措施”。

巧的是，韩国也在2024年初提出了企业价值提升计划”，核心也是要鼓励上市公司优先考虑股东回报率。

韩国效仿的对象就是日本。

2012年12月安倍晋三出任日本首相，当时日本正处于“失去的三十年”经济衰退周期里，日本国内的消费和投资信心始终起不来。

怎么办？

安倍当时提出名为“三支箭”的解决方案：

第一支箭：通缩财政政策

第二支箭：宽松货币政策

第三支箭：结构性改革

后来，全球不少经济学者研究认为，主要是后两支箭对日本股市起到了刺激作用。

在第三支箭“结构性改革”中，安倍政府就要求现金充裕的日本上市公司要增加分红，提高股东回报。

2015年，安倍政府制定了《公司治理准则》，东京交易所也在不断鼓励上市公司改善治理、提升价值，跟投资者共享收益。特别是2022年，东京证券交易所还放出了一个狠招“点名羞辱”。公开表扬愿意增加股东回报的上市公司，点名批评那些回报率低的公司。这招一出，效果终于显著了。

到了2023年，东京交易所主板上大概有40%的公司响应了要求，包括索尼和日立，都给出了分红规划。跟巴菲特深谈过的五大商社就更不用说了。于是，日本股市在2023年一举成了全球表现最佳的股市之一，蓝筹股日经225指数甚至破了历史新高，冲破了它“失去的三十年”魔咒。

所以可以看出来，加强分红与推动股市上涨都不是一朝一夕的事情，而是需要持续推进，不断积累后才会爆发。

“加大分红”与“股市上涨”有何关系？

逻辑很简单：

一旦越来越多上市公司开始分红（加大分红金额+持续稳定分红），那么，投资者对该公司盈利能力和财务状况就更有信心。

特别是在宏观经济比较萧条时，投资者更追求“高确定性”的投资标的，比如银行存款。

因此，当上市公司都开始加大分红且能长期分红，就能提升投资者对未来投资收益“确定性”的预期，从而更愿意加大在股市的投资，最终推动股市上涨。

所以，鼓励上市公司分红，核心目的就是提升投资者对股市的信心。

同理，红利策略类的ETF和大盘蓝筹相关ETF加大分红，也是为了提升ETF投资者的信心。

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最后，我看到还有人会问：既然除息后净值下跌，那是不是可以除息日买入抄底？

根据我对上面中证红利ETF近7次分红除息后净值走势的观察，很有可能在除息后的一段时间内，ETF净值是持续走低的。

也就是说，在除息日买入，可能抄底到半山腰。。。

所以，既然核心目标是长期吃分红，那就不要过多考虑短期波段操作的事情。

当然，如果ETF的估值明显高估，或者股息率明显很低了，那也不要盲目重仓进去。

以上，是我对ETF分红的一些看法，不知道能否解答你对分红的质疑。